周报：4月通缩平稳进出口连结韧性

　　2025年4月CPI环比+0。1%，此中食物CPI环比+0。2%，非食物CPI环比+0。1%，三者均为时隔两个月转正。食物和非食物项同步改善鞭策4月CPI环比转正，具体来说鞭策力次要为：畜肉价钱同比降幅缩窄（本月-0。1%，上月-2。2%），猪肉跌幅缩窄（本月-1。6%，上月-4。4%）的同时，牛肉价钱因进口削减而同比涨幅扩大（本月+3。9%，上月+0。5%）；受本年4月全国遍及气温偏高（1961年以来汗青第二高）和降水较少（较常年同期少13。3%）影响，鲜菜和鲜果价钱环比力上月降幅缩窄或涨幅提拔，同时也较着高于季候性（鲜菜-1。8%，高于近10年均值4。3PCTS；鲜果环比2。2%，高于近10年均值2。7PCTS）；假期催化下居平易近出逛热情高涨，非食物项中的交通、旅逛类消费价钱环比降幅缩窄或涨幅提拔，此中旅逛消费价钱环比涨幅（本月+3。1%，高于近10年均值1。8PCTS）强于季候性；因国际金价变更，国内饰物品价钱上涨10。1%，影响CPI环比上涨约0。06个百分点。2025年4月CPI同比-0。1%，取上月持平，持续第三个月为负。4月CPI环比虽然改善，但翘尾要素感化下，CPI同比取上月持平，仍然为负，具体来说：4月CPI食物项环比改善的同时客岁同期基数较低，4月同比录得-0。2%，较3月+1。2PCTS；4月CPI非食物项环比虽然改善，但客岁基数较高导致4月非食物CPI同比录得0，较上月-0。2PCTS，次要拖累项为糊口用品及办事和交通东西用燃料项，后者次要系国际油价下跌拖累。总体来看，扣除食物和能源项，4月CPI走势相对平稳。焦点CPI环比因旅逛、出行办事价钱上涨获得的上行支持跨越了穿着、家用器具消费价钱走弱的拖累，录得+0。2%，较上月上行。焦点CPI环比的上行叠加CPI翘尾要素的走高，使得4月焦点CPI同比取3月持平，均为+0。5%。插手食物和能源后，二者别离对4月CPI同比起到正向和负向带动感化，最终互相对冲，使得4月CPI同比录得取3月持平的-0。1%。往后看，按照景象形象部分预测，5月全国范畴干旱环境或有改善，但气温仍然较汗青同期偏高，食物中蔬菜、瓜果等价钱或继续遭到天气影响呈现环比超季候性，带动CPI食物项继续支持CPI同比。同时，商业和下全球经济的阑珊预期叠加产油国近期的减产打算，估计输入性要素对CPI同比的拖累仍将持续。二者互相对冲环境下，CPI同比的走势大要率次要取决于去除食物和能源后，居平易近的焦点办事和商品消费。考虑到以旧换新的政策持续和央行最新一揽子促销费政策的加力显效，同时考虑到5月CPI翘尾要素较4月上行0。1PCTS，估计5月CPI无望较4月CPI略微上行。2025年4月PPI环比-0。4%，取上月持平，PPIRM环比-0。6%，较上月-0。4PCTS。正在PPI环比取上月下行幅度不异的环境下，叠加客岁同期基数的走高，本月PPI同比录得-2。7%，较上月下行0。2PCTS。本月PPI环比下降次要有两个方面的要素鞭策。一是商业变化的影响。国际原油价钱和铝、锌、铜等有色金属价钱下行，拖累国内石油财产链、有色金属冶炼业价钱环比下行。部分出口行业因商业收紧呈现产物价钱环比走低，如汽车制制业、计较机通信业、家具制制业等。按照统计局测算，受商业影响的10个行业合计影响4月PPI环比下行0。24PCTS，占下行幅度的60%。二是国内能源价钱的季候性下行。供暖季竣事下的煤炭需求淡季影响煤炭开采和加工价钱下行，同时，新能源发电的进一步替代感化下，电力热力出产和供应业价钱亦呈现下行。统计局测算国内能源价钱下行影响4月PPI下行0。1PCTS，占下行幅度的25%。往后看，将来3个月PPI大要率同比持续为负，次要由于：5月到7月PPI翘尾要素正在-1。39%到-1。79%之间，较4月无较着回升；国际商业场面地步受关税和的影响将持续动荡，输入性的大商品价钱下行和国内相关性大的行业商品价钱的走低将持续PPI；超凡规强力稳增加政策下，逆周期性较着的基建行业无望带动建建财产链价钱回升，对PPI构成必然的支持，但短期内房地产需求的持续低迷仍将限制这种支持力度。2025年4月，我国出口（以美元计，下同）和进口同比别离录得+8。1%和-0。2%，别离较上月-4。3PCTS和+4。1PCTS，无论是出口仍是进口，正在4月美国片面新一轮商业和的布景下均显示出了较强的韧性。4月出口的韧性次要来自两个方面：一是正在美国对除中国外的其他国度供给90天关税宽免期的场合排场下，中国出口商和美国进口商配合鞭策转口商业正在窗口期大幅扩张，特别是经由东南亚国度的转口商业，对冲了间接对美国出口的下滑。4月中国对美国出口增速由上月的+9。1%下滑至-21。0%的同时，中国对东盟出口增速由上月的+11。6%提拔至+20。8%。从对中国全体出口增速的拉动力角度，4月中国对东盟出口拉动全体出口增速3。6PCTS，拉动力较上月提拔1。37PCTS，贡献了中国4月出口增速的44%，而上月贡献率为18%；二是美国自“对等关税”后，分批次对中国包含智妙手机、电脑和其他环节电子设备正在内的约1000亿美元商品供给宽免（占客岁对美出口金额的约五分之一），相关商品的对美出口短期内并未遭到关税影响的同时、也呈现必然的抢出口效应，对中国全体的出口起到了必然的拉动感化。如4月数据处置设备出口增速录得-1。7%，较上月的+0。8%下滑不多，集成电出口增速+20。2%，较上月的+7。9%提拔12。3PCTS。除出口外，4月我国进口也表示出较强的韧性，我们认为次要是进口来历地替代和逆向转口商业的双沉影响。2025年4月，我国自美国的进口增速录得-13。8%，较3月进一步下滑4。38PCTS的同时，自、英国、拉丁美洲和非洲的进口增速均实现较大幅度提拔，此外，本年4月中国自自中国进口金额增速录得+41。3%，较3月大幅上升近40个百分点，表现了未对美国实施对等关税的中国做为进口曲达地的感化。总体看，美国片面掀起的新一轮商业和对我国进出口的影响虽然正在间接对美出口和进口上已有相对较着的表现，但正在美国片面宽免中国近1000亿美元商品以及中美商业商操纵美国对除中国外的其他国度供给的90天宽免期鼎力提拔转口商业的对冲下，我国4月的出口表现出较强的韧性。往后看，出口面对的不确定性仍然较大，当前时点难言中国外贸已脱节商业和的影响，缘由正在于90天宽免期竣事之后，中国进行转口商业的空间将大幅压缩，同时，美国片面临中国1000亿美元商品的宽免后续亦存正在不确定性。鉴于当前美国对中国的关税税率之下，除宽免的近1000亿美元商品外，其余商品对美出口的可能性几乎不存正在，极端环境下，如美国对中国关税税率正在年内持续维持当出息度，则我国本年出口增速将遭到不小的拖累。后续我国出口的走势还要遭到中美持续的商业构和的影响。2025年5月7日国新办发布会点评，央行、金融监管总局、证监会相关带领引见“一揽子金融政策支撑稳市场稳预期”相关环境。会上，央行颁布发表降准降息，不变市场预期。本次降准政策次要为两风雅面：一是自客岁9月份降准0。5个百分点后，时隔半年多再次全面降准0。5个百分点，约一万亿元流动性，有帮于进一步降低银行欠债端资金成本，不变宏不雅经济预期；二是从刺激内需、不变受商业和冲击较大的实体经济的角度出发，阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司的存款预备金率从目前的5%调降为0%，有帮于精准刺激汽车消费和降低制制业设备租赁成本，为制制业企业进一步减负。本次的降息政策次要为三风雅面：一是降低总体的贷款成本。代表政策利率的公开市场7天期逆回购操做利率将从目前的1。5%调降至1。4%，后续无望带动贷款市场报价利率（LPR）同步下行约0。1个百分点，带动实体经济贷款成本总体下行；二是正在“精准滴灌”方面特地发力，无效降低事关国计平易近生、对经济根基面影响较大以及受商业和影响较大的范畴的融资成本。央行下调布局性货泉政策东西利率0。25个百分点，支农支小再贷款利率等央行向贸易银行供给再贷款资金的利率从目前的1。75%降至1。5%，典质弥补贷款（PSL）这一央行向政策性银行供给资金的东西利率从目前的2。25%降至2%；三是进一步降低购房的金融成本，托举当前仍处低迷形态的商品房市场。五年期以上首套房利率由2。85%降至2。6%，其他刻日利率同步伐整。本次降准幅度为0。5个百分点，取客岁2月和9月降准幅度不异。本次降息幅度为10个BP，取2020年至今历次的降息幅度比拟不算大。自2020年起头，包含本次降息正在内，央行共进行了9次降息，此中2020年3月和2024年9月为降息20个BP，包含本次降息正在内的其余7次降息为降息10个BP。虽然总体的降息降准幅度并未较着加大，但本次宽货泉政策具有两个明显特征：一是正在商业和对我国的经济影响并未完全时即判断进行政策对冲，向市场传送及时和明白的政策信号，对不变市场决心意义严沉；二是政策精准性较着提拔，无论是降准方面的阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司的存款预备金率从目前的5%调降为0%，仍是正在降息方面的下调布局性货泉政策东西利率0。25个百分点以及降低小我住房公积金贷款利率0。25个百分点，均显示出正在二季度我国经济下行压力因外部冲击而加大的环境下，央行提前政策空间，正在稳住经济根基盘的根本上，向承受冲击较大的经济部分精准投放金融资本的政策决心。中国人平易近银行行长潘功胜正在会上暗示，下一步，人平易近银行将继续认实贯彻、国务院各项摆设，实施好适度宽松的货泉政策，按照国表里经济金融形势和金融市场运转环境，持续做好货泉政策调控，并加强取财务政策的协同共同，鞭策经济高质量成长。连系央行的相关以及此劣货泉政策投放力度仍然相对有所保留的根基环境，或意味着后续若我国经济动能遭到商业和的冲击较大、或中美阶段性商业构和成果低于预期的环境下，年内央行仍有较大的货泉政策宽松空间，后续反映宽货泉向宽信用传导结果的M1同比、M2同比、社融存量同比等是主要察看目标。此外，本次发布会内容并未涉及财务政策的进一步扩张，但后续亦值得等候。市场表示方面，相较于上周的下跌，本周REITs市场反弹。截止5月9日，中证REITs指数+0。28%，中证REITs全收益+0。39%，表示差于上证指数的+1。92%，强于南华商品指数的-0。84%，中证全债的+0。14%。以各类底层资产划分板块，近一周9个板块平均涨跌幅有5个为正，4个为负。市政设备板块周度涨幅2。21%，涨幅最大；水利设备板块周度平均跌幅0。50%，跌幅最大。单只产物来看，参取统计的64只产物中，有43支上涨，21支下跌，此中涨幅最大的是华安百联消费REIT（+4。59%），跌幅最大的是中金联东科创REIT（-4。41%）。流动性方面，近一周市场流动性边际下行，周内市场日均成交额5。20亿元，较上周下行7。18%；日均换手率录得0。62%，以板块内各产物成交额、成交量的环比变化幅度均值做为各板块的流动性目标，本周9大板块中的2个流动性下降，7个流动性上升。风险提醒：中美商业构和进展低于预期；全球经济阑珊超预期；内需恢复速度不及预期；国际地缘款式超预期变更。以上内容取证券之星立场无关。证券之星发布此内容的目标正在于更多消息，证券之星对其概念、判断连结中立，不应内容（包罗但不限于文字、数据及图表）全数或者部门内容的精确性、实正在性、完整性、无效性、及时性、原创性等。相关内容不合错误列位读者形成任何投资，据此操做，风险自担。股市有风险，投资需隆重。如对该内容存正在，或发觉违法及不良消息，请发送邮件至，我们将放置核实处置。如该文标识表记标帜为算法生成，算法公示请见 网信算备240019号。